自2021年Roblox上市引爆“元宇宙”概念后，无论是资本市场还是创业者对于“元宇宙”的兴趣和关切都骤然升温。一个月前，扎克伯格在接受媒体采访的时候更是直接宣布Facebook要在5年内变成一家“元宇宙公司”。
在移动互联网用户红利已经见顶的今天，“元宇宙”概念的出现让人们看到了“下一代互联网”的曙光。易凯资本作为一家始终关注科技、娱乐、消费和健康最前沿动态的新经济投行，我们愿意与大家分享我们对于元宇宙的理解与思考。正如我们在2015年率先发布了我们对于VR行业的展望一样，我们相信虽然时间或早或晚，但该来的一定会来，所有的未来都值得被期待。
一万个人眼中有一万个哈姆雷特，今天的元宇宙亦是如此。
【核心观点】
1、元宇宙既不是平行世界，也不是完全虚拟的世界，而是现实和虚拟的结合，是一个与现实世界平行存在、相互连通、各自精彩的模拟世界。在我们看来，元宇宙既不是一个与现实世界完全平行存在的世界，更不是一个与现实世界彻底阻断的虚拟世界。
元宇宙得以存在和发展的根基来自于它可以实现：1）个人娱乐的更极致体验；2）个人效率的提升；3）社会效率的提升。虚拟世界侧重满足人们的娱乐体验提升需求，平行世界侧重满足人们的效率提升需求。因此我们认为，元宇宙更像是一个与现实世界平行存在、相互连通、各自精彩的模拟世界。
2、元宇宙不仅存在于线上，也存在于线下；未来线上与线下、真实世界与模拟世界之间会无缝融合、有机连通。元宇宙作为一个现实世界和虚拟世界的结合体，虽然初期会从线上起步，但未来一定会通过创造各种线下沉浸式的体验把线上和线下的世界逐渐从局部打通转变为全面连通。
这种无处不在的沉浸感会从游戏、社交等泛娱乐体验逐步延伸到各种现实场景的线上线下一体化，最大化满足人们对极致娱乐体验和效率提升的需求。
3、元宇宙不可能是一家独大彻底封闭的宇宙，也不可能是完全扁平彻底开放的宇宙，而是一个开放与封闭体系共存、大宇宙和小宇宙相互嵌套、小宇宙有机会膨胀扩张、大宇宙有机会碰撞整合的宇宙，就像我们的真实宇宙一样。
就像苹果和安卓可以共存一样，未来的元宇宙不可能一家独大，但也不可能没有超级玩家。超级玩家会在封闭性和开放性之间保持一个平衡，这种平衡有可能是自愿追求的，也有可能是国际组织或政府强制要求的。因此，我们倾向于认为未来的元宇宙会是一个开放与封闭体系共存甚至可以局部连通、大宇宙和小宇宙相互嵌套、小宇宙有机会膨胀扩张、大宇宙有机会碰撞整合的宇宙，就像我们的真实宇宙一样。
4、从商业价值的角度看，如果一定要用定量的指标来衡量，元宇宙意味着更大的用户规模、更长的在线使用时长和更高的ARPU。
以国内来看，目前三大基础运营商固定互联网宽带已接入总数为5.1亿户，移动互联网月活11.6亿，人均使用App有26个，月均使用时长160小时。我们认为，在现有的移动互联网世界里，无论是整体的用户数量还是用户时长已经难有量级上的突破。而元宇宙因为可以改变人与外部世界连通和相处的方式，在未来有可能打破这个瓶颈，在用户规模、人均使用时长和人均ARPU方面带来量级上的提升，从而创造出比移动互联网还要巨大的商业价值。
5、元宇宙的基本构成要素包括用户身份及关系、沉浸感、实时性和全时性、多元化和经济体系等，只有这些要素全部得到满足才是真正意义上的元宇宙；我们今天看到的只是一个处在“哺乳期”的元宇宙。元宇宙的基本构成要素包括用户身份及关系、沉浸感、实时性和全时性、多元化和经济体系等，只有这些要素全部得到满足才能形成真正意义上的元宇宙。显然，今天的元宇宙玩家还没有充分做到这一点，因此今天我们看到的元宇宙还只是一个非常初级的雏形，是一个处在“哺乳期”的元宇宙。
或许今天的元宇宙里已经蕴藏了通往未来元宇宙的钥匙，但我们距离真正的元宇宙还相距甚远。
